本报记者 石健 北京报道
随着“城投＋产投”模式走热，不少地方融资平台也在寻求新的融资渠道。
Wind数据统计，2025年一季度，中资美元债发行218只，规模共计383.08亿美元，只数与规模分别同比增长14.14%和67.5%。从发行主体来看，金融与城投企业是主要发行人。
近期，《中国经营报》记者注意到，青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（以下简称“青岛城投集团”）通过境外子公司香港国际（青岛）有限公司成功定价3年期7.5亿美元高级无抵押境外债券；合肥市产业投资控股（集团）有限公司（以下简称“合肥产投集团”）第五期境外美元债在香港成功发行，发行规模5亿美元。此外，北京、江西、湖南等地亦有城投公司发行美元债。
对于地方融资平台发行美元债，多位行业人士表示，从发行速度和利率水平看，现在是平台公司发行美元债的窗口期。不过由于存量债务的偿还压力依然存在，平台公司需关注自身的偿债能力，不要将美元债当作化债的“替代品”。
选择最佳的市场窗口和定价策略
进入2025年，“城投＋产投”已经成为不少地方融资平台转型的方向之一，不过从传统业务转向产业业务，对于平台公司而言，最急需的仍然是资金问题。
4月，青岛城投集团通过境外子公司香港国际（青岛）有限公司成功定价3年期7.5亿美元高级无抵押境外债券，本次发行初始价格指引为5.9%。
青岛城投集团方面对记者介绍说，此次发行的美元债中，参与投资人多达96家，吸引包括汇丰银行私人银行、花旗银行私人银行、野村国际、新加坡大华银行、英国牛津基金管理公司下单并成功获配。在市场化投资人方面，还吸引了20多家中资非银非券商金融机构，2家企业投资人，以及众多券商和银行的自营、资管、理财等各平台。
对此次发行美元债，青岛城投集团相关负责人表示，未来将紧扣城市发展战略，深度融入“一带一路”金融枢纽建设，重点布局东南亚、中东欧离岸债券市场，着力构建“多币种、多市场、全链条”的跨境融资体系。
同期，合肥产投集团也成功发行了5亿美元的美元债。记者注意到，这并非合肥产投集团首次发行美元债。自2017年开始，合肥产投集团已经连续发行多次美元债。对于此次成功发行，合肥产投集团方面表示，面对严峻复杂的外部环境形势，本次境外美元债逆市发行，来之不易。
合肥产投集团相关负责人表示，通过聚焦产业发展，得到了资本市场认可。集团产业投融资和国有资本投资平台的定位，为发行美元债奠定基础。同时，集团紧密关注境外市场环境，选择最佳的市场窗口和定价策略。
记者梳理发现，对于热衷发行美元债的主体，普遍为大型国有央企、国内金融机构以及民营企业，对于城投公司的加入，业内人士普遍认为，化解存量债务和拓展海外业务是两个关键词。
对此，亦有不少地方融资平台人士认为，眼下正是平台公司发行美元债的窗口时期，无论是发行速度还是利率水平，都比过往发行环境要好。
多元化解债务
虽然近期地方融资平台密集发行美元债，但值得注意的是，美元债发行的普遍利率在5%—6%，发行成本普遍高于国内债券2%—3%。
现代咨询研究院院长丁伯康认为，从城投企业热衷发行美元债的现象背后，折射出政策性导向、多元融资和债务化解等多方面因素影响。这与早期城投企业国内融资不计成本发行不同，同时，随着政策鼓励城投企业利用海外市场融资，通过发行美元债，城投公司有利于拓宽资金渠道和降低融资成本。
不过，丁伯康也谈及发行美元债产品利率水平高于国内债券的问题。“尽管当前发行美元债年均综合成本普遍高于国内同类债券2—3个百分点，但还是令城投企业趋之若鹜，究其原因，一方面是随着存量美元债的到期，需要接续和偿还，这种发债是刚性的；另一方面是国内对城投企业新增融资的监管更趋严格，存量债务的偿还压力依然存在，流动资金始终处于紧平衡或随时断链的状态，这也使得发行美元债成为偿还到期债务和突破融资约束的‘替代品’。”
采访中，有业内人士对记者表示，海外市场对于城投企业“政府信用”较为看好，这也为城投企业发行美元债、筹集资金提供了操作的空间。
不过，丁伯康建议，城投公司并非要将眼光一味地放在海外债券市场，因为眼下国内资金充裕，融资成本相对较低。应避免持续推高城投企业的再融资成本，平衡收益与风险的关系，客观看待海外融资的利弊，评估城投企业偿债能力。
此外，记者还发现，除了一些资质优、评级高的城投公司发行美元债之外，从存量美元债到近期发行的美元债的发行主体中，都存在区县级、低评级、弱资质的城投公司。对此，中诚信国际政府公共评级部研究员宋丹丹认为，考虑到当前城投企业基本面未有实质改善，自身造血能力依然较差，在城投境外债发行收紧的情况下，更容易引发流动性风险释放。
宋丹丹表示，根据2023年9月国办印发的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》，12个重点省份境外债只能借新还旧，其他省份城投名单内企业新增中长期境外债需要所在地的省发改委出具同意意见。此外，亦有监管文件允许用境内债对境外债借新还旧，一定程度上缓解了城投境外债的偿还压力，但目前城投美元债短期到期规模较大，仍需关注城投美元债的短期偿付情况。
（编辑：李晖 审核：何莎莎 校对：燕郁霞）